Los 4 pilares de la Cartera Dividends

Año nuevo y cartera finalmente diseñada. Cuando hace algo más de doce meses comencé este proyecto de “cartera divertida” no pensé que el estudio y aprendizaje continuo me llevaría a ir perfilando el portafolio hacia una sesuda selección de empresas de excelsa calidad, despreciando todo aquello de dudoso nivel cualitativo. ¿Y qué características debe tener una empresa para considerar que sus acciones, como activos, son de excelsa calidad? He aquí los cuatro pilares de la inversión en acciones de la Cartera Dividends:
PILAR Nº 1: IMAGEN.
Las empresas de la cartera dividends deben tener una clara ventaja competitiva, gracias a un marcado monopolio del consumidor o servir de puente de peaje para otros monopolios.
Ejemplo del primero es Nike Inc., cuya imagen está relacionada con el liderazgo absoluto global de las prendas deportivas. Fíjate en las zapatillas de jóvenes y adultos, chicos y chicas, en cualquier lugar o barrio, ya sea de clase obrera o pudiente, y te darás cuenta de la fuerza monopolística de Nike. Y no digamos de las leyendas del deporte, pasadas y presentes, que publicitan los productos de Nike a lo largo y ancho del planeta.
Ejemplo de puente de peaje es Red Eléctrica S.A., que posee cerca del 100% de la red de cableado de alta tensión de nuestro país, y que sin ella las compañías eléctricas no podrían transportar la electricidad a hogares e industrias.
La imagen de marca y un gran nicho protegen a este tipo de empresas de sufrir en momentos en los que la economía está pasando por sus peores momentos, resistiendo mejor que empresas dependientes del ciclo económico.
PILAR Nº 2: POTENCIA.
Las empresas de la Cartera Dividends deben ser máquinas de generar dinero, mediante un rendimiento, presente y pasado, brillante y estable, medido sobre todo por sus ROAs y ROEs, tanto actuales como medios.
Importante también es que su payout sea contenido, para que los fenomenales rendimientos que son capaces estas empresas de sacar a su capital propio generen elinterés compuesto que las convierta en enormes bolas de nieve. Si la empresa tiene ROEs normalitos y además reparte el 90% de sus beneficios, poco podremos esperar de su acción en el futuro, excepto elevados dividendos que serán penalizados por los impuestos.
Si la empresa no rinde brillantemente y de forma mantenida año a año, y no reinvierte la mayor parte de sus beneficios en su propio crecimiento, normalmente es descartada.
PILAR Nº 3: CONTROL.
La potencia sin control no tiene sentido. Aunque el rendimiento pasado y presente lleve a una acción a parecer atractiva y seleccionable, su financiación debe ser lo suficientemente conservadora como para no pasar por problemas en caso de tropiezos en el futuro.
Los inversores conservadores duermen tranquilos. Una empresa con una deuda de largo plazo cercana al 100% de su capital comienza a caminar sobre arenas movedizas. Yo busco que no supere el 50%, y si es posible, que se acerque todo lo que pueda al 0%.
PILAR Nº 4: TRATO.
El trato al accionista es clave, y es uno de las mejores pruebas de la honestidad de los dueños y dirigentes, quienes deben demostrar que tienen a los pequeños accionistas en cuenta como parte fundamental de su suerte.
Una de las formas de medir ese buen trato es el uso que hacen de los dividendoscomo herramienta principal del rentista o del inversor de largo plazo, quien debe ser feliz si la mayor parte del beneficio se lo queda la empresa como máquina de generar rentabilidad, pero que su gran negocio le permite incrementar el dividendo año a año sin incrementar el payout.
CARTERA ACTUALIZADA
Y después de detallar los cuatro pilares para la selección de acciones, os dejo la cartera actualizada, que recuerdo que incluye dos ETFs de empresas growth dividend que ayudan a la diversificación, y dos ETFs globales de REITs y Minas de Oro para la descorrelación de activos y su correspondiente reducción de la volatilidad total de la cartera, así como para ayudarla cuando la inflación vuelva (creo que falta mucho para eso) a disparase. También incluye blue chips españoles (que no pasarían el corte de los cuatro pilares) en una cuenta de reinversión de dividendos que conservo desde hace más de una década.

Lo que la Economía haga en el futuro no tiene importancia

Hoy te traigo la traducción al castellano, o más bien la que yo he hecho personalmente ya que distará algo de la literal, sobre un párrafo interesante de la carta de Warren Buffett a los accionistas de Berkshire Hathaway en el año 2013. En él, Warren utiliza un par de historietas sobre inversiones realizadas fuera de la bolsa para hacer entender al inversor sobre la importancia de focalizar la estrategia en el largo plazo y en la visión de tratar las acciones como partes de una empresa rentable y solvente, en vez de como un vehículo para especular con los precios. Espero que te guste y puedas sacar conclusiones y pensamientos útiles.

“La inversión es más inteligente cuando está enfocada a los negocios”. Benjamin Graham.

Déjame que te hable sobre dos pequeñas inversiones no bursátiles que hice hace mucho tiempo y que son instructivas. Esta historia comienza en Nebraska. De 1973 a 1981, el Medio Oeste experimentó una explosión de los precios agrícolas, causada por una creencia generalizada de que venía una inflación galopante y que eraalimentada por las políticas de préstamos rurales de los bancos.
Entonces estalló la burbuja, con lo que las bajadas de precios del 50% o más devastaron tanto a los agricultores apalancados como a sus prestamistas. Quebraron cinco veces más bancos en Iowa y Nebraska que los que fracasaron en las secuelas de la burbuja de nuestra reciente Gran Recesión.
En 1986, compré una granja de 400 acres, ubicada a 50 millas al norte de Omaha. Me costó $280.000, mucho menos que lo que un banco había prestado por la compra de la granja unos años antes. Yo no sabía nada sobre el funcionamiento de una granja. Pero tengo un hijo que ama a la agricultura y yo aprendí de él los quintales de maíz y de soja que la granjas producen y cuáles serían los gastos de la operación. A partir de estas estimaciones, calculé que el retorno de la granja hasta entonces era de alrededor del 10%. También pensé que era probable que la productividad mejoraría con el tiempo y que los precios de los cultivos se encarecerían pasada la crisis. Ambas expectativas resultaron ciertas. No necesitaba ningún conocimiento o inteligencia inusual para llegar a la conclusión de que la inversión no tenía ningún inconveniente. Habría, por supuesto, alguna mala cosecha de vez en cuando y los precios a veces decepcionarían. Pero ¿y qué? Habría excepcionalmente algunos años así, pero yo nunca estaría bajo cualquier presión de vender la propiedad. Ahora, 28 años más tarde, la granja ha triplicado sus ganancias, tiene un valor cinco veces o más de lo que pagué.Yo todavía no sé nada de agricultura y, recientemente, he hecho mi segunda visita a la granja.
En 1993 hice otra pequeña inversión. Un conocido me habló de una pequeña propiedad junto a la Universidad de Nueva York que estaba en venta. Una vez más,una burbuja había aparecido y se estaba llevando por delante los activos fallidos con prácticas de préstamo optimistas que habían alimentado la locura. Aquí también el análisis fue simple. Tal como había sido el caso de la finca, el rendimiento actual no apalancado desde la propiedad fue de aproximadamente 10%. La ubicación de la propiedad era también excelente: Universidad de Nueva York. Cuando caducaron arrendamientos viejos que pagaban menos que el precio de alquileres del mercado, las ganancias se triplicaron. Las distribuciones anuales superan ya el 35% de nuestro capital inicial inversión. ¿Sabes qué? Todavía tengo que ver la propiedad.
Tanto en la finca como en el edificio de NY, aunque las ganancias no van a ser espectaculares, las dos inversiones serán activos sólidos y satisfactorios para mi vida y, posteriormente, para mis hijos y nietos. Te cuento estas historias para ilustrar ciertos fundamentos de la inversión:
– No es necesario ser un experto para lograr rendimientos de las inversiones satisfactorios. Aunque si no lo eres, debes reconocer tus limitaciones y seguir un curso determinado para trabajar razonablemente bien. Mantener las cosas simples. Cuando te prometan ganancias rápidas, responde con un rápido “no”. Debes centrarte en la productividad futura del activo que estás considerando. Si no te sientes cómodo haciendo una estimación de los ingresos futuros del activo en concreto, olvídalo y sigue adelante. Nadie tiene la capacidad de evaluar cada posibilidad de inversión. Solo tienes que entender las acciones en las que inviertas.
– Si te centras en el cambio de precio futuro de una compra, estás especulando.No hay nada incorrecto en eso. Sé, sin embargo, que no estoy en condiciones de especular con éxito, y yo soy escéptico con los que sostienen un éxito sostenido al hacerlo. Ninguno de esos ganadores tiene una expectativa razonable de ganancia si sigue “jugando” a la bolsa. Y el hecho de que un activo dado se ha apreciado en el pasado reciente no es una razón para comprarlo.
– Con mis dos pequeñas inversiones, yo sólo pensaba en lo que las propiedades podrían producir y no me preocupaba en absoluto sobre sus cotizaciones diarias.Los partidos de todos los deportes son ganados por los jugadores que se centran en lo que ocurre en el campo de juego, y no por los que sus ojos están pegados al marcador. Si puedes disfrutar de los sábados y los domingos sin mirar los precios de tus acciones, dale también una oportunidad a los lunes o los viernes.
– Formarse una opinión macro o escuchar las predicciones macro o de mercado de los demás es una pérdida de tiempo. De hecho, es peligroso, porque puede empañar tu visión de los hechos que son verdaderamente importantes. Cuando yo escucho Comentaristas opinar con soltura de lo que hará el mercado en el futuro, me acuerdo de esta frase de un comunicador: “Usted no sabe lo fácil que es este juego hasta que te metes en esa cabina de transmisión”.
– Lo que la economía haga en el futuro no tiene importancia para mí. Mis dos compras se hicieron en 1986 y 1993. Lo que la economía, las tasas de interés, o el mercado de valores podrían hacer en los años inmediatamente siguientes no fue de ninguna importancia para mí en la toma de esas inversiones. No puedo recordar lo que los titulares o los expertos estaban diciendo en aquel momento. Cualquiera que fuese el mensaje del analista de turno, el maíz podría seguir creciendo en Nebraska y los estudiantes seguirían acudiendo a la Universidad de Nueva York.
Hay una gran diferencia entre mis dos pequeñas inversiones y una inversión en acciones, y es que no proporcionaban valoraciones minuto a minuto para sus compras y ventas. Es una enorme ventaja para los inversionistas en acciones que tengan esas valoraciones altamente fluctuantes. Los propietarios de las acciones, sin embargo, se permiten un comportamiento caprichoso y a menudo irracional, porque hay tanta cháchara acerca de los mercados, la economía, el interés, el comportamiento de los precios de las acciones,…, que algunos inversores creen que es importante escuchar a los expertos y, peor aún, que es importante tener en cuenta que actúa de acuerdo sobre sus comentarios con su propio dinero. Aquellas personas que pueden sentarse en silencio durante décadas cuando poseen una granja o un edificio de apartamentos corren el peligro de ponerse nerviosos cuando se exponen a una corriente de cotizaciones de acciones y de comentaristas que lanzan mensajes como“no se limite a sentarse ahí, haga algo”. Para estos inversores, la liquidez se transforma en una maldición para el largo plazo.
Un “flash crash” o alguna otra fluctuación del mercado extrema no puede hacer daño a un inversionista. De hecho, la caída de los mercados puede ser útil para el verdadero inversionista, si tiene dinero disponible cuando los precios quedan lejos de los valores de las empresas. Un clima de miedo es tu amigo cuando se invierte; el mundo eufórico es el enemigo. Durante el extraordinario pánico financiero que se produjo a finales de 2008, nunca tuve la idea de venta de mi granja o de mis bienes raíces de Nueva York, a pesar de que una severa recesión se estaba gestando claramente. Y, si hubiera poseído el 100% de un negocio sólido con buenas perspectivas a largo plazo, habría sido insensato deshacerse de ello. Así que ¿por qué vender tus acciones que son pequeñas participaciones en empresas maravillosas? Es cierto que cualquiera de ellas podría decepcionarte, pero, ¿podría alguien realmente creer que la tierra va a tragarse a los activos productivos de empresas con rendimientos financieros increíbles y el ingenio humano ilimitado existente en las empresas del mundo?

Análisis de Técnicas Reunidas, gigante del dividendo

Técnicas reunidas lleva 9 años sin recortar su dividendo anual. Para una acción española que no llega a los dos mil millones de capitalización, es todo un logro estar a las puertas de una década de buen trato a los rentistas.
He de decir que es uno de los gigantes españoles con los que me siento menos cómodo, y es por dos razones:
1. Es una commodity, y por tanto sus beneficios son cíclicos y poco predecibles.
2. No entiendo lo suficiente su negocio.
A pesar de lo anterior, es una empresa muy diversificada, que parece tener una gran ventaja competitiva en España y una buena presencia internacional. Su buenos números, estar en la parte baja del ciclo (aparentemente) y su destacado historial, le hacen ganarse mi confianza temporal, aunque no es una acción que espere tener para siempre, ya que estoy dirigiendo mi cartera hacia un modelo de sentarse y esperar con empresas de total confianza. Veamos un acercamiento a la acción:
1. IMAGEN.
Como he comentado antes, Técnicas reunidas es una empresa commodity muy diversificada. Refinería, gas, petróleo, energía solar, energía nuclear, oleoductos y gaseoductos, petroquímica, ingeniería, arquitectura, infraestructuras, aeropuertos y puertos,… Una maraña de infiernos industriales imposibles de entender para mí, y que hacen que la inversión en ella se deba sólo y exclusivamente a los apartados siguientes. Por este motivo, pienso que no es una acción para toda la vida.
2. RENDIMIENTO.
TRE rinde de forma decente y estable. Sus beneficios no sufren de recortes acusados, cosa a destacar por pertenecer a uno de los sectores de peor desempeño en el último lustro. El crecimiento del beneficio a 5 años es del 8,03%.
Su rendimiento sobre el capital propio es creciente y estable, aunque sus números no son de empresa de gran crecimiento. La media de los últimos 5 años es del 5,04%, subiendo en los últimos 12 meses al 5,67%.
Actualmente da un BPA de 2,82€, con un precio hoy de 34,4€, lo que da unarentabilidad inicial del 8,2% al accionista. Esta es la rentabilidad a tener en cuenta para compararlo con la renta fija, y no el dividendo que es solo la rentabilidad que va a parar fuera de la empresa. Como es capaz de sacar un 5,04% a sus fondos propios, si se reinvierten los dividendos y descontando el paso por hacienda, debería crecer al 4,44% anual. Eso nos da un precio objetivo a 5 años, y tomando su PER medio de 18,26 veces, de 63,99€, o lo que es lo mismo, una rentabilidad anual del 13,26%.
3. DEUDA.
Técnicas se financia de forma muy prudente. Su deuda de largo plazo con respecto a su capital es de un bajísimo 5,22%. Ya sabes, no me cuesta repetirme, por encima de 100% no mola, por debajo de 30% mola mogollón. Un 5% es salud y tranquilidad. Los inversores conservadores duermen bien.
4. DIVIDENDO.
El dividendo de Técnicas lleva 9 años sin sufrir recorte. Si bien es cierto que ha crecido por debajo del 1% anual en los últimos 5 años, eso le ha servido para bajar el payout a un cómodo 50%. Una empresa con un ROA decente pero no espectacularhace bien en tener la virtud del término medio, y dar la mitad del beneficio en rentas al accionista y la otra mitad a reinvertir en la empresa.
CONCLUSIONES FINALES.
Técnicas reunidas tiene pinta de ser una de esas grandes empresas de pequeña capitalización que ocupan menos portadas que los blue chips pero que merecen tener el triple de protagonismo mediático.
Pertenece a un negocio difícil de entender para mí, además de ser una empresa commodity cíclica y con beneficios futuros poco predecibles, por mucho que me empeñe en hacer números. Por ello, no la considero una fija de mi cartera, sino una ayudante temporal.
Mientras siga siendo una gigante del dividendo, con rendimientos decentes para ser española, y con un uso de la financiación más que prudente, no me parece mal intentar una operación tranquila de medio plazo para ver si le consigo una buena rentabilidad entre ciclos.

Análisis de Vidrala, gigante del dividendo

Vidrala es el gigante del dividendocon menor capitalización, superando por poco los mil millones de euros, pero su pequeño tamaño no le impide ser una genial empresa de la que hacerse accionista. Es una de las acciones españolas con mejor historial de entregas de la última década, por lo tanto, merece mi atención para acercarme a ella.
1. IMAGEN.
Vidrala es una empresa nacida en Ávila en 1965, comenzando a cotizar públicamente en 1985. Es la líder en España produciendo envases de vidrio, destacando sobretodo en la elaboración de botellas. Como las anteriores empresas analizadas, es un claro monopolio del consumidor, lanzando anualmente al mercado más de 1 millón de toneladas en envases. Además, se ha expandido con seriedad, abriendo nuevos grandes hornos en España y comprando grandes empresas del sector en Portugal, Italia y Bélgica. Su posición de liderazgo la convierte también en un puente de peaje, ya que las infinitas bodegas y fábricas de alimentos líquidos tienen que recurrir a ella para sacar la mercado sus vinos y demás productos. Y anda que no salen vinos a patadas en la Europa mediterránea…
2. RENDIMIENTO.
Vidrala saca un rendimiento medio en los últimos 5 años a sus fondos propios del 7%, que sin ser maravilloso, sí que está bastante bien para ser España. En el último año lo ha hecho también bien rindiendo un 7,54%. Se suele mover entre el 6% y el 7,5%, bastante estable.
En cuanto a su beneficio, crece a una media del 7,5% a 10 años y del 2,5% a 5 años. La buena noticia es que en los últimos 12 meses lo ha hecho un 24%, un gran dato que parece que hará subir las medias. No es que sea una empresa con beneficios predecibles, pero sí que se recupera pronto de los años en los que encuentra un bache.
El pero de VID es el aparente sobreprecio. Si tomamos su PER medio de los últimos 5 años y su tasa media de rendimiento sobre su capital en el mismo ciclo, nos da unprecio objetivo bastante más bajo del que cotiza actualmente. No soy amigo íntimo de las predicciones, pero en este caso particular la diferencia es muy grande.
3. DEUDA.
La financiación de vidrala es uno de sus puntos fuertes, ya que su deuda de largo plazo con respecto a su capital es del 9,29%. Ya sabes mi visión sobre esto: por encima de 100% mejor se quede para ellos, por debajo del 30% resulta sano. Los inversores conservadores duermen tranquilos.
4. DIVIDENDO.
Es una de las acciones con más años consecutivos sin recortar el dividendo, en concreto 12, todo un logro para la chapucería que hacen las empresas españolas con las incontroladas rentas a sus accionistas.
Su yield actual es de un bajo 1,44%, así que para los impacientes no parece ser muy apropiada. Pero para los pacientes con visión de futuro, de seguir incrementando su renta bruta anual, cosa que parece que podrá hacer por su crecimiento y por su contenido payout del 31%, es probable que la rentabilidad sobre el coste vaya año a año siendo más atractiva.
CONCLUSIONES FINALES.
Dentro del universo de acciones de la bolsa española, Vidrala es una de las más estables. Prueba de ello es que con un reparto bajo con respecto a sus beneficios, lo ha conseguido aumentar o mantener año a año durante más de una década, crisis incluida de por medio.
Posee una clara ventaja competitiva, saca rendimiento a sus fondos propios con bastante estabilidad y está financiada de forma prudente. Esta prudencia y el trato de lujo al accionista elevan la confianza a tener en su equipo directivo.
Mientras todo esto siga en la misma línea, punto arriba punto abajo, parece una opción sensata, pero personalmente me esperaré a comprarla hasta que su precio esté más acorde con su valor objetivo de medio plazo.

Análisis de Viscofan, gigante del dividendo

Viscofan es uno de los Gigantes del dividendo con menor capitalización, pero con un historial impoluto de rentas al accionista. Es la primera empresa mundial de tripas y envolturas artificiales para la industria cárnica, demostrando que los españoles no solo somos los mejores en fútbol, baloncesto y corrupción.
Nació en el mismo año que yo, 1975, y comenzó a cotizar en el mercado continuo en 1986. Vamos a ver un pequeño análisis de acercamiento al valor:
1. IMAGEN.
Viscofan es una de esas empresas que aúnan las dos cualidades competitivasfavoritas de la escuela Buffett. Por un lado es un monopolio del consumidor, ya que como hemos visto antes es la empresa líder mundial en envolver productos derivados de la carne, pero también hay que sumarle la cualidad de puente de peaje, debido a que las propias empresas cárnicas necesitan de Viscofán para envolver su materia prima elaborada, como paso previo obligatorio para convertirla en producto industrial.
Su inmejorable posición le da un gran atractivo competitivo, cualidad que no debe pasar por alto cualquier inversor que busque empresas líderes incontestables.
2. RENDIMIENTO.
La empresa lleva varios años batiéndose a sí misma con números de gran valor. El rendimiento de sus activos es brillante, promediando en los últimos 5 años cerca del 13,5%. En el siguiente gráfico, aunque la perspectiva engaña, se puede ver como se mueve en una cerrada horquilla entre el 12,5% y el 14,5% de rendimiento.
En cuanto a los beneficios, son también muy destacables, con un crecimiento en los últimos 5 años del 10,6%. La gráfica de los mismos muestra su pendiente alcista sostenida.
¿Has probado alguna vez a darle la vuelta al PER? Viscofan tiene un PER actual del 23,11. Si  lo invertimos y dividimos su último BPA por su precio actual nos da elrendimiento empresarial actual si compraras hoy, que es del 4,32%, que una mitad lo reparte (payout) y otra mitad se lo queda y/o lo invierte. Con el retorno del 13,43% que saca a su capital propio, si así siguiera en el futuro (que no tiene porqué), y contando con la reinversión del dividendo bruto, a los 5 años estaría rindiendo a sus accionistas un 8,11% sobre el coste, ¡¡y a los 10 años un 15,23%!!

¿Te das cuenta cómo una acción de largo plazo debe ser comprada, en principio, para toda la vida? ¿Ves cómo las fluctuaciones del mercado no deben atraer nuestra atención?

Si luego la empresa deteriora sus ratios y pierde su atractivo es otra cosa, pero mientras siga siendo una gran empresa con una gran ventaja competitiva, hay que quedársela.

3. DEUDA.
Está financiada prudentemente, con un ratio de deuda de largo plazo con respecto a su capital propio del 7%. Por encima de 100% se enciende la alarma, por debajo de 30% es sanidad al poder. Un 7% es tranquilidad.
Podrá subir o bajar. Podrá verse en un entorno de mercado bajista o alcista. Pero sin necesidad de devolver dinero se trabaja mejor y más tranquilo. Digo yo.
4. DIVIDENDO.
El dividendo es uno de sus puntos fuertes, y es que VIS lleva 11 años sin recortar su dividendo,  lo que le ha valido para ser miembro de los Euro Dividend Aristocrats, aumentándolo en los últimos 5 años una media del 19,6%. Su yield no es llamativo, pero su 2,06% sería más que suficiente si esa tasa de subida anual se mantuviera.
CONCLUSIONES FINALES.
Desde mi punto de vista, Viscofan es una de las acciones más atractivas del mercado español. Gigante del dividendo, saca mucho rendimiento a sus activos y está financiada de forma conservadora. Los inversores conservadores duermen bien, así que este valor es digno candidato a formar parte de una cartera de acciones de crecimiento del dividendo, con ventajas competitivas y bien operadas por sus directivos.